BERKSHIRE HATHAWAY INC.
Gửi các cổ đông của Berkshire Hathaway Inc.:
Lá thư này đến với quý vị như một phần của báo cáo thường niên của Berkshire. Là một công ty đại chúng, chúng tôi có nghĩa vụ định kỳ cung cấp cho quý vị nhiều số liệu và thông tin cụ thể. Tuy nhiên, “báo cáo” còn mang một trách nhiệm lớn hơn. Ngoài các dữ liệu bắt buộc, chúng tôi tin rằng mình còn có nghĩa vụ cung cấp thêm những nhận xét về những gì quý vị đang sở hữu và cách chúng tôi tư duy.
Mục tiêu của chúng tôi là giao tiếp với quý vị theo cách mà chúng tôi muốn được đối xử nếu vị trí của chúng ta hoán đổi—tức là, nếu quý vị là CEO của Berkshire, còn tôi và gia đình tôi chỉ là những nhà đầu tư thụ động, đặt niềm tin vào quý vị để quản lý khoản tiết kiệm của chúng tôi.
Cách tiếp cận này dẫn đến việc mỗi năm chúng tôi đều trình bày cả những tiến triển tích cực lẫn tiêu cực của các doanh nghiệp mà quý vị gián tiếp sở hữu thông qua cổ phiếu Berkshire. Khi đề cập đến các vấn đề của từng công ty con, chúng tôi cố gắng tuân theo lời khuyên mà Tom Murphy đã đưa ra cho tôi cách đây 60 năm: “Hãy khen ngợi bằng tên, nhưng chỉ trích theo nhóm.”
Sai lầm – Chúng tôi cũng mắc lỗi ở Berkshire
Đôi khi tôi đã phạm sai lầm trong việc đánh giá triển vọng kinh tế của một doanh nghiệp mà Berkshire đã mua—mỗi lần như vậy đều là một quyết định phân bổ vốn sai lầm. Điều này xảy ra cả khi chúng tôi đầu tư vào cổ phiếu niêm yết (chúng tôi coi đây là sở hữu một phần doanh nghiệp) và khi chúng tôi mua lại 100% một công ty.
Ngoài ra, tôi cũng đã từng sai lầm trong việc đánh giá khả năng hoặc sự trung thực của các nhà quản lý mà Berkshire tuyển dụng. Khi một nhà quản lý không giữ vững lòng trung thành, hậu quả không chỉ là tài chính mà còn có thể đau đớn như một cuộc hôn nhân thất bại. Trong những quyết định về nhân sự, một tỷ lệ đúng đắn là điều tốt nhất chúng tôi có thể hy vọng. Nhưng tội lỗi lớn nhất là trì hoãn việc sửa sai, hay như Charlie Munger gọi là "mút ngón tay cái" (ám chỉ sự trì hoãn vô ích). Ông ấy từng nói với tôi: "Vấn đề không thể tự biến mất. Chúng cần hành động, dù điều đó có khó chịu đến đâu."
Trong giai đoạn 2019-2023, tôi đã sử dụng từ "sai lầm" hoặc "lỗi" 16 lần trong các lá thư gửi quý vị. Trong khi đó, nhiều công ty lớn khác chưa bao giờ sử dụng những từ này trong cùng khoảng thời gian đó. Tôi phải thừa nhận rằng Amazon đã có những nhận xét rất thẳng thắn trong lá thư năm 2021 của họ. Còn ở những nơi khác, thường chỉ là những lời lẽ tốt đẹp và hình ảnh rực rỡ.
Tôi cũng từng là thành viên hội đồng quản trị của một số công ty đại chúng lớn, nơi từ "sai lầm" hay "sai" bị cấm kỵ trong các cuộc họp hội đồng hoặc cuộc gọi với nhà phân tích. Sự cấm kỵ này—hàm ý rằng ban lãnh đạo không bao giờ mắc lỗi—luôn khiến tôi lo lắng (dù đôi khi cũng có lý do pháp lý khiến việc thảo luận hạn chế là hợp lý, vì chúng ta đang sống trong một xã hội rất hay kiện tụng).
Ở tuổi 94, thời gian chuyển giao không còn xa
Không lâu nữa, Greg Abel sẽ thay tôi làm CEO và sẽ viết những lá thư thường niên này. Greg chia sẻ quan điểm của Berkshire rằng một “báo cáo” là điều mà CEO của Berkshire có trách nhiệm cung cấp hàng năm cho cổ đông.
Anh ấy cũng hiểu rằng nếu quý vị bắt đầu lừa dối cổ đông, sớm muộn gì quý vị cũng sẽ tin vào những lời nói dối của chính mình.
Pete Liegl – Một người phi thường
Hãy tạm dừng để kể về câu chuyện đáng kinh ngạc của Pete Liegl, một người có thể xa lạ với hầu hết cổ đông của Berkshire, nhưng đã đóng góp hàng tỷ đô la vào tổng giá trị tài sản của họ. Pete qua đời vào tháng 11, khi vẫn đang làm việc ở tuổi 80.
Tôi lần đầu tiên biết đến Forest River—công ty sản xuất xe dã ngoại (RV) do Pete sáng lập và điều hành—vào ngày 21 tháng 6 năm 2005. Tôi nhận được một lá thư từ một người trung gian, trong đó nêu rõ các dữ liệu quan trọng về công ty này. Người viết thư nói rằng Pete, người sở hữu 100% Forest River, muốn bán công ty cho Berkshire. Ông ấy cũng nêu rõ mức giá mà Pete mong muốn. Tôi thích cách tiếp cận thẳng thắn này.
Sau khi kiểm tra thông tin từ các đại lý RV và cảm thấy hài lòng, tôi sắp xếp một cuộc gặp vào ngày 28 tháng 6 tại Omaha. Pete đến cùng vợ, Sharon, và con gái, Lisa. Khi gặp nhau, Pete nói rằng ông ấy muốn tiếp tục điều hành công ty nhưng cũng muốn đảm bảo tài chính cho gia đình mình.
Sau vài phút thảo luận, chúng tôi chốt giá cho cả công ty lẫn bất động sản mà Forest River thuê từ Pete mà không cần thẩm định.
Cuối cùng, tôi hỏi Pete muốn nhận mức lương bao nhiêu. Sau một khoảng lặng, ông ấy nói:
“Tôi đã xem báo cáo của Berkshire và tôi không muốn kiếm nhiều hơn sếp mình, vậy hãy trả tôi 100.000 đô la một năm.”
Sau khi tôi hoàn hồn, Pete bổ sung:
“Nhưng công ty sẽ kiếm được X (ông ấy nêu một con số) trong năm nay, và tôi muốn có thưởng 10% trên bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt mức hiện tại.”
Tôi đồng ý ngay, với một lưu ý nhỏ rằng nếu Forest River thực hiện các thương vụ mua lại lớn, chúng tôi sẽ điều chỉnh phù hợp. Nhưng những điều khoản mơ hồ này chưa bao giờ gây ra bất kỳ vấn đề nào.
Và từ đó, Pete đã làm nên điều kỳ diệu trong 19 năm tiếp theo—không đối thủ nào có thể cạnh tranh với ông ấy.
Bài học từ Pete và những quyết định lớn
Không phải công ty nào cũng có mô hình kinh doanh dễ hiểu, và cũng hiếm có người như Pete. Nhưng tôi cũng đã có những bất ngờ thú vị về cả tiềm năng doanh nghiệp lẫn khả năng và sự trung thành của các nhà quản lý. Và kinh nghiệm cho thấy một quyết định đúng đắn có thể tạo ra sự khác biệt to lớn theo thời gian.
Kết quả hoạt động năm 2024
Năm 2024, Berkshire tốt hơn kỳ vọng của tôi, mặc dù 53% trong số 189 công ty thành viên của chúng tôi ghi nhận suy giảm lợi nhuận.
Một số yếu tố quan trọng:
- Lãi suất trái phiếu kho bạc tăng, giúp thu nhập đầu tư tăng đáng kể.
- GEICO có cải thiện mạnh mẽ, nhờ sự thay đổi do Todd Combs dẫn dắt.
- Không có sự kiện bảo hiểm thảm khốc, nhưng tác động của bão lốc gia tăng, có thể do biến đổi khí hậu.
Tổng cộng, chúng tôi ghi nhận lợi nhuận hoạt động 47,4 tỷ đô la trong năm 2024.
"Sai lầm có thể bị lãng quên, nhưng một quyết định đúng đắn có thể mang lại giá trị mãi mãi."
Warren Buffett
Thu nhập hoạt động của Berkshire Hathaway (đơn vị: triệu USD)
| Hạng mục | 2024 | 2023 |
|---|---|---|
| Bảo hiểm - bảo lãnh | 9,020 | 5,428 |
| Bảo hiểm - thu nhập từ đầu tư | 13,670 | 9,567 |
| BNSF (đường sắt) | 5,031 | 5,087 |
| Berkshire Hathaway Energy (năng lượng) | 3,730 | 2,331 |
| Doanh nghiệp kiểm soát khác | 13,072 | 13,362 |
| Doanh nghiệp không kiểm soát* | 1,519 | 1,750 |
| Khác** | 1,395 | (175) |
| Tổng thu nhập hoạt động | 47,437 | 37,350 |
* Bao gồm các doanh nghiệp mà Berkshire sở hữu từ 20% đến 50%, như Kraft Heinz, Occidental Petroleum và Berkadia.
** Bao gồm lợi nhuận từ chênh lệch tỷ giá hối đoái: khoảng 1,1 tỷ USD năm 2024 và 211 triệu USD năm 2023 từ việc sử dụng nợ không định giá bằng USD.
Bất ngờ, Bất ngờ! Một Kỷ lục Quan trọng của Mỹ bị Phá vỡ
Sáu mươi năm trước, ban lãnh đạo hiện tại tiếp quản Berkshire. Đó là một sai lầm—một sai lầm của tôi—và một sai lầm đã ám ảnh chúng tôi suốt hai thập kỷ. Charlie, tôi phải nhấn mạnh, đã ngay lập tức nhận ra lỗi lầm hiển nhiên của tôi: Dù mức giá tôi trả để mua Berkshire có vẻ rẻ, nhưng mô hình kinh doanh của nó—một công ty dệt may lớn ở miền Bắc—đang trên đà suy tàn. Thậm chí Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nơi ít ai ngờ tới, đã nhận được những cảnh báo ngầm về số phận của Berkshire.
Năm 1965, công ty không đóng một xu thuế thu nhập nào—một sự bẽ mặt đã kéo dài suốt một thập kỷ. Hành vi kinh tế như vậy có thể hiểu được đối với các công ty khởi nghiệp hào nhoáng, nhưng lại là một tín hiệu cảnh báo khi xảy ra với một trụ cột lâu đời của nền công nghiệp Mỹ. Berkshire đang trên đường đến thùng rác lịch sử.
Nhảy vọt 60 năm sau, hãy tưởng tượng sự ngạc nhiên của Bộ Tài chính khi công ty này—vẫn hoạt động dưới cái tên Berkshire Hathaway—đã đóng thuế thu nhập doanh nghiệp nhiều hơn bất kỳ công ty nào khác mà chính phủ Mỹ từng thu, thậm chí vượt xa cả những gã khổng lồ công nghệ có giá trị thị trường hàng nghìn tỷ đô.
Cụ thể, năm ngoái, Berkshire đã thực hiện bốn khoản thanh toán cho Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) với tổng số tiền 26,8 tỷ USD—chiếm khoảng 5% tổng số thuế mà tất cả doanh nghiệp tại Mỹ đóng góp. (Ngoài ra, chúng tôi cũng đóng một khoản thuế đáng kể cho chính phủ nước ngoài và 44 tiểu bang.)
Hãy lưu ý một yếu tố quan trọng giúp đạt được con số kỷ lục này: Các cổ đông của Berkshire chỉ nhận được đúng một lần cổ tức tiền mặt trong giai đoạn 1965-2024. Vào ngày 3 tháng 1 năm 1967, chúng tôi đã chi trả khoản cổ tức duy nhất—101.755 USD, tức 10 cent cho mỗi cổ phiếu loại A. (Tôi thậm chí không nhớ tại sao tôi lại đề xuất hành động này với hội đồng quản trị của Berkshire. Giờ nghĩ lại, nó giống như một cơn ác mộng.)
Trong suốt 60 năm, các cổ đông Berkshire đã ủng hộ việc tái đầu tư liên tục, cho phép công ty tăng trưởng thu nhập chịu thuế. Nếu như trong thập kỷ đầu tiên, khoản thuế đóng góp gần như không đáng kể, thì đến nay, tổng số tiền thuế mà Berkshire đã đóng góp cho chính phủ Mỹ đã vượt quá 101 tỷ USD… và con số này vẫn đang tiếp tục tăng.
Những con số khổng lồ rất khó hình dung. Hãy tưởng tượng như thế này:
Nếu Berkshire gửi một tấm séc trị giá 1 triệu USD cho Bộ Tài chính cứ mỗi 20 phút trong suốt cả năm 2024—tức là cả 366 ngày đêm vì 2024 là năm nhuận—thì đến cuối năm, chúng tôi vẫn còn nợ chính phủ một khoản tiền đáng kể. Trên thực tế, chúng tôi sẽ phải tiếp tục gửi tiền tận tháng Giêng năm sau trước khi Bộ Tài chính thông báo rằng chúng tôi có thể tạm nghỉ, ngủ một giấc, và chuẩn bị cho các khoản thuế năm 2025.
Tiền của bạn đang ở đâu?
Hoạt động đầu tư của Berkshire có tính linh hoạt cao. Chúng tôi có hai dạng tài sản chính:
-
Sở hữu toàn bộ hoặc phần lớn cổ phần của nhiều doanh nghiệp
- Chúng tôi kiểm soát 189 công ty con, trong đó hầu hết chúng tôi sở hữu 100% cổ phần.
- Danh mục này trị giá hàng trăm tỷ USD và bao gồm một số viên ngọc quý hiếm, nhiều công ty tốt nhưng không xuất sắc, và một số ít công ty đã gây thất vọng.
- Chúng tôi không có công ty nào là “gánh nặng lớn,” nhưng có một số thương vụ mà tôi không nên thực hiện ngay từ đầu.
-
Nắm giữ cổ phần nhỏ trong các doanh nghiệp lớn và rất lợi nhuận
- Chúng tôi sở hữu một phần nhỏ trong khoảng một tá công ty lớn và có danh tiếng, bao gồm Apple, American Express, Coca-Cola và Moody’s.
- Nhiều công ty trong số này đạt tỷ suất lợi nhuận rất cao trên vốn chủ sở hữu hữu hình.
- Cuối năm ngoái, giá trị các khoản đầu tư này là 272 tỷ USD.
Thực tế, những doanh nghiệp xuất sắc hiếm khi được rao bán toàn bộ, nhưng cổ phần nhỏ của chúng có thể mua được trên thị trường chứng khoán mỗi ngày. Đôi khi, chúng tôi tìm thấy những cơ hội mua vào với giá hời.
Tính linh hoạt trong đầu tư và những hạn chế của Berkshire
- Khi đầu tư vào cổ phiếu niêm yết, chúng tôi có thể dễ dàng thay đổi chiến lược nếu mắc sai lầm. Nhưng Berkshire đã quá lớn nên không thể mua vào hay bán ra ngay lập tức—đôi khi, chúng tôi cần hơn một năm để hoàn tất một thương vụ.
- Với các công ty con mà chúng tôi sở hữu toàn bộ, chúng tôi có thể quyết định chiến lược kinh doanh, nhưng lại khó có thể từ bỏ những thương vụ sai lầm.
- Berkshire hầu như không bao giờ bán các công ty con trừ khi chúng tôi tin rằng vấn đề của chúng là không thể khắc phục.
Berkshire sẽ luôn ưu tiên đầu tư vào cổ phiếu
Mặc dù một số nhà phân tích hiện nay cho rằng Berkshire đang nắm giữ quá nhiều tiền mặt, nhưng phần lớn tài sản của chúng tôi vẫn được đầu tư vào cổ phiếu—và điều đó sẽ không thay đổi.
- Năm ngoái, danh mục đầu tư vào cổ phiếu niêm yết giảm từ 354 tỷ USD xuống 272 tỷ USD, nhưng giá trị danh mục các công ty con của chúng tôi lại tăng nhẹ.
- Berkshire sẽ không bao giờ ưu tiên giữ tiền mặt hơn sở hữu những doanh nghiệp tốt, dù là sở hữu hoàn toàn hay một phần.
Niềm tin vào chủ nghĩa tư bản Mỹ
Một điều quan trọng để thúc đẩy nền kinh tế phát triển là sự đầu tư khôn ngoan của công dân vào các doanh nghiệp.
Hệ thống này được gọi là chủ nghĩa tư bản. Nó có những sai sót và lạm dụng—thậm chí hiện nay còn tệ hơn trước—nhưng nó vẫn tạo ra những điều kỳ diệu mà không hệ thống kinh tế nào khác có thể sánh được.
Mỹ là minh chứng rõ ràng nhất.
- Chỉ trong 235 năm, từ một quốc gia non trẻ với 4 triệu dân, Mỹ đã thay đổi thế giới một cách ngoạn mục.
- Thành tựu này không phải là sự ngẫu nhiên—mà đến từ sự tiết kiệm và đầu tư dài hạn của người dân.
Ngay cả Berkshire cũng đã đóng góp một phần nhỏ vào phép màu đó, khi các cổ đông của chúng tôi chọn tái đầu tư thay vì hưởng cổ tức.
Lời nhắn gửi đến chính phủ Hoa Kỳ
Cảm ơn, Uncle Sam!
Một ngày nào đó, chúng tôi hy vọng sẽ gửi cho chính phủ những khoản thuế còn lớn hơn con số kỷ lục năm 2024.
Hãy sử dụng số tiền này một cách khôn ngoan.
- Hãy chăm lo cho những người kém may mắn hơn.
- Hãy đảm bảo rằng đồng tiền của chúng ta luôn ổn định, bởi vì điều đó đòi hỏi trí tuệ và sự cảnh giác không ngừng.
Bảo hiểm Tài sản-Thiệt hại (P/C Insurance)
Bảo hiểm tài sản-thiệt hại (P/C) vẫn là hoạt động kinh doanh cốt lõi của Berkshire. Ngành này vận hành theo một mô hình tài chính hiếm có trong các doanh nghiệp khổng lồ. Thông thường, các công ty phải chịu chi phí nhân công, nguyên vật liệu, hàng tồn kho, nhà xưởng và thiết bị trước hoặc đồng thời với việc bán sản phẩm hoặc dịch vụ. Do đó, các CEO có thể xác định rõ chi phí sản xuất trước khi bán. Nếu giá bán thấp hơn chi phí, họ nhanh chóng nhận ra vấn đề – việc mất tiền mặt là điều khó có thể bỏ qua.
Khi cung cấp bảo hiểm P/C, chúng tôi nhận tiền thanh toán trước và chỉ biết chi phí thực sự sau này – đôi khi mất đến 30 năm hoặc hơn mới biết được. (Hiện tại, chúng tôi vẫn đang chi trả đáng kể cho các khoản bồi thường liên quan đến amiăng từ hơn 50 năm trước.) Mô hình hoạt động này mang lại lợi thế là giúp các công ty bảo hiểm có dòng tiền trước khi phát sinh hầu hết các chi phí. Tuy nhiên, nó cũng mang đến rủi ro rằng công ty có thể mất tiền – thậm chí là số tiền khổng lồ – trước khi CEO và hội đồng quản trị nhận ra vấn đề.
Một số loại hình bảo hiểm giúp giảm thiểu sự chênh lệch thời gian này, chẳng hạn như bảo hiểm mùa màng hoặc thiệt hại do mưa đá, vì tổn thất được báo cáo, đánh giá và chi trả nhanh chóng. Tuy nhiên, những loại hình khác có thể khiến ban điều hành và cổ đông “sống trong ảo tưởng” khi công ty đang dần phá sản – như bảo hiểm trách nhiệm y tế hoặc trách nhiệm sản phẩm. Với các loại hình bảo hiểm “dài hạn” như vậy, một công ty có thể báo cáo lợi nhuận lớn nhưng thực chất là không có thật trong nhiều năm, thậm chí nhiều thập kỷ. Điều này đặc biệt nguy hiểm nếu CEO là người lạc quan quá mức hoặc là kẻ lừa đảo. Lịch sử đã ghi nhận không ít trường hợp như vậy.
Trong những thập kỷ gần đây, mô hình "nhận tiền trước, trả bồi thường sau" đã giúp Berkshire đầu tư số tiền khổng lồ (gọi là "float") và đồng thời tạo ra lợi nhuận nhỏ từ hoạt động bảo hiểm. Chúng tôi luôn ước tính trước những “bất ngờ” và cho đến nay, những ước tính đó vẫn đủ để bảo toàn tài chính. Chúng tôi không bị ảnh hưởng bởi các khoản thanh toán tổn thất ngày càng lớn (khi tôi viết những dòng này, hãy nghĩ đến các vụ cháy rừng). Trách nhiệm của chúng tôi là định giá phù hợp để đảm bảo khả năng chi trả, đồng thời chấp nhận rủi ro một cách thực tế khi xảy ra sự cố. Chúng tôi cũng có nhiệm vụ chống lại các phán quyết pháp lý bất hợp lý, các vụ kiện vô căn cứ và hành vi gian lận.
Dưới sự lãnh đạo của Ajit, hoạt động bảo hiểm của chúng tôi đã phát triển từ một công ty nhỏ ở Omaha thành một doanh nghiệp hàng đầu thế giới, nổi tiếng với khả năng chịu rủi ro và sức mạnh tài chính vững chắc như "tảng đá Gibraltar". Hơn nữa, Greg, các thành viên hội đồng quản trị và tôi đều có khoản đầu tư lớn vào Berkshire so với mức thù lao mà chúng tôi nhận được. Chúng tôi không sử dụng quyền chọn cổ phiếu hay các hình thức lương thưởng một chiều khác – nếu bạn mất tiền, chúng tôi cũng vậy. Cách tiếp cận này khuyến khích sự thận trọng, nhưng không đảm bảo được tầm nhìn hoàn hảo.
Sự phát triển của bảo hiểm P/C
Sự phát triển của bảo hiểm P/C phụ thuộc vào việc gia tăng rủi ro kinh tế. Nếu không có rủi ro, sẽ không có nhu cầu bảo hiểm. Hãy nhìn lại 135 năm trước – khi thế giới chưa có ô tô, xe tải hay máy bay. Hiện tại, chỉ riêng Mỹ đã có 300 triệu phương tiện, gây ra thiệt hại tài sản khổng lồ mỗi ngày. Thiệt hại do bão, lốc xoáy và cháy rừng ngày càng lớn, ngày càng khó đoán và tốn kém hơn.
Việc cung cấp bảo hiểm dài hạn (10 năm) cho những rủi ro này là điều không tưởng – thậm chí là điên rồ – nhưng chúng tôi tin rằng bảo hiểm một năm vẫn có thể kiểm soát được. Nếu suy nghĩ của chúng tôi thay đổi, chúng tôi sẽ điều chỉnh hợp đồng. Trong suốt cuộc đời tôi, các công ty bảo hiểm ô tô đã dần chuyển từ hợp đồng một năm sang hợp đồng sáu tháng. Điều này làm giảm lượng "float", nhưng giúp việc định giá bảo hiểm chính xác hơn.
Không có công ty bảo hiểm tư nhân nào dám gánh chịu mức rủi ro lớn như Berkshire. Đôi khi, đây là một lợi thế quan trọng. Nhưng chúng tôi cũng cần thu nhỏ quy mô khi giá bảo hiểm không hợp lý. Việc duy trì hoạt động chỉ để “giữ chân” là hành động tự sát. Định giá bảo hiểm P/C là một phần nghệ thuật, một phần khoa học, và chắc chắn không phải là lĩnh vực dành cho những người lạc quan. Mike Goldberg – giám đốc điều hành của Berkshire, người đã tuyển dụng Ajit – từng nói: “Chúng tôi muốn các chuyên viên định phí bảo hiểm mỗi ngày đi làm trong trạng thái lo lắng, nhưng không bị tê liệt.”
Tóm lại, chúng tôi thích ngành bảo hiểm P/C. Berkshire có đủ tiềm lực tài chính và tâm lý để xử lý những tổn thất cực đoan mà không hề nao núng. Chúng tôi cũng không phụ thuộc vào các công ty tái bảo hiểm, mang lại lợi thế chi phí bền vững. Cuối cùng, chúng tôi có đội ngũ quản lý xuất sắc (không ai là người lạc quan mù quáng) và có khả năng tận dụng tối đa dòng tiền mà bảo hiểm P/C tạo ra để đầu tư.
Trong hai thập kỷ qua, hoạt động bảo hiểm của chúng tôi đã mang lại 32 tỷ USD lợi nhuận sau thuế từ nghiệp vụ bảo hiểm, tương đương 3,3 cent lợi nhuận sau thuế trên mỗi đô la doanh thu. Trong khi đó, lượng "float" đã tăng từ 46 tỷ USD lên 171 tỷ USD. Chúng tôi kỳ vọng "float" sẽ tiếp tục tăng và, nếu nghiệp vụ bảo hiểm được định giá hợp lý (và có thêm một chút may mắn), nó có thể trở thành một nguồn vốn không tốn chi phí.
Berkshire mở rộng đầu tư vào Nhật Bản
Một ngoại lệ nhỏ nhưng quan trọng trong chiến lược tập trung vào thị trường Mỹ của chúng tôi là khoản đầu tư ngày càng lớn vào Nhật Bản. Gần sáu năm trước, Berkshire bắt đầu mua cổ phiếu của năm tập đoàn Nhật Bản có mô hình hoạt động tương tự như Berkshire. Năm công ty đó là ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui và Sumitomo.
Berkshire thực hiện các khoản mua đầu tiên vào tháng 7/2019. Khi xem xét báo cáo tài chính của họ, chúng tôi kinh ngạc trước mức giá cổ phiếu rẻ đến khó tin. Theo thời gian, sự ngưỡng mộ của chúng tôi dành cho các công ty này ngày càng lớn. Greg đã gặp họ nhiều lần, và tôi cũng theo dõi sát sao hoạt động của họ. Cả hai chúng tôi đều đánh giá cao cách họ phân bổ vốn, năng lực quản lý và thái độ đối với nhà đầu tư.
Cả năm công ty này đều tăng cổ tức khi phù hợp, mua lại cổ phiếu khi hợp lý, và đội ngũ lãnh đạo của họ ít đòi hỏi về lương thưởng hơn so với các đối thủ Mỹ. Chúng tôi coi đây là khoản đầu tư dài hạn và cam kết hỗ trợ hội đồng quản trị của họ. Ban đầu, chúng tôi giới hạn tỷ lệ sở hữu dưới 10%, nhưng khi chạm ngưỡng này, họ đồng ý nới lỏng giới hạn một chút. Dự kiến, tỷ lệ sở hữu của chúng tôi sẽ tiếp tục tăng.
Tại thời điểm cuối năm, tổng chi phí đầu tư của Berkshire vào các công ty Nhật Bản là 13,8 tỷ USD, trong khi giá trị thị trường đạt 23,5 tỷ USD. Chúng tôi cũng gia tăng mức vay bằng đồng yên, tất cả đều là khoản vay cố định, không có lãi suất thả nổi.
Tôi kỳ vọng Greg và các thế hệ lãnh đạo kế nhiệm sẽ duy trì khoản đầu tư này trong nhiều thập kỷ tới, và Berkshire sẽ tiếp tục tìm kiếm các cơ hội hợp tác với năm tập đoàn Nhật Bản này.
Cuộc Gặp Mặt Thường Niên tại Omaha
Tôi hy vọng bạn sẽ tham gia cùng chúng tôi tại Omaha vào ngày 3 tháng 5. Năm nay, chúng tôi có một số thay đổi trong lịch trình, nhưng những điểm cốt lõi vẫn được giữ nguyên. Mục tiêu của chúng tôi là giúp bạn giải đáp nhiều thắc mắc, kết nối với bạn bè và rời đi với ấn tượng tốt đẹp về Omaha. Thành phố này rất mong chờ chuyến thăm của bạn.
Chúng tôi sẽ có gần như đầy đủ đội ngũ tình nguyện viên để mang đến cho bạn nhiều sản phẩm đa dạng của Berkshire, vừa giúp bạn "giảm nhẹ" ví tiền, vừa làm bạn vui vẻ. Như thường lệ, gian hàng sẽ mở cửa vào thứ Sáu từ 12 giờ trưa đến 5 giờ chiều với những chú Squishmallows đáng yêu, đồ lót từ Fruit of the Loom, giày chạy bộ Brooks cùng hàng loạt sản phẩm hấp dẫn khác. Một lần nữa, chúng tôi chỉ bán duy nhất một cuốn sách. Năm ngoái, chúng tôi đã giới thiệu Poor Charlie’s Almanack và bán hết sạch – 5.000 bản đã biến mất trước khi kết thúc ngày thứ Bảy. Năm nay, chúng tôi sẽ mang đến cuốn 60 Years of Berkshire Hathaway.
Năm 2015, tôi đã nhờ Carrie Sova – người phụ trách nhiều hoạt động trong cuộc họp cổ đông thường niên – thử viết một cuốn sách lịch sử về Berkshire theo phong cách nhẹ nhàng, hài hước. Tôi cho phép cô ấy toàn quyền sáng tạo, và Carrie nhanh chóng cho ra đời một cuốn sách khiến tôi vô cùng ấn tượng với sự sáng tạo, nội dung và thiết kế của nó. Sau đó, Carrie rời Berkshire để tập trung nuôi dạy gia đình và hiện có ba con nhỏ. Nhưng mỗi mùa hè, đội ngũ văn phòng Berkshire lại cùng nhau đi xem đội bóng Omaha Storm Chasers thi đấu và tôi mời một vài cựu nhân viên tham gia, trong đó có Carrie và gia đình cô ấy.
Tại sự kiện năm nay, tôi đã táo bạo đề nghị Carrie thực hiện phiên bản kỷ niệm 60 năm, với hình ảnh, trích dẫn và những câu chuyện về Charlie hiếm khi được công bố. Mặc dù bận rộn với ba đứa con, Carrie lập tức đồng ý. Vì vậy, chúng tôi sẽ có 5.000 bản sách mới để bán vào chiều thứ Sáu và từ 7 giờ sáng đến 4 giờ chiều thứ Bảy. Carrie đã từ chối bất kỳ khoản thanh toán nào cho công sức của cô ấy trong phiên bản Charlie mới. Tôi đề xuất rằng cả hai chúng tôi sẽ ký 20 cuốn sách để tặng cho bất kỳ cổ đông nào đóng góp 5.000 đô la cho Trung tâm Stephen – nơi hỗ trợ người vô gia cư ở Nam Omaha. Gia đình Kizer, bắt đầu từ Bill Kizer, Sr., một người bạn lâu năm của tôi và cũng là ông nội của Carrie, đã hỗ trợ tổ chức này trong nhiều thập kỷ. Bất cứ số tiền nào thu được từ 20 cuốn sách có chữ ký, tôi sẽ đóng góp số tiền tương ứng.
Becky Quick sẽ phụ trách đưa tin về cuộc họp được tổ chức theo cách "tái cấu trúc" vào thứ Bảy. Becky hiểu Berkshire như lòng bàn tay và luôn sắp xếp những cuộc phỏng vấn thú vị với các nhà quản lý, nhà đầu tư, cổ đông và đôi khi cả người nổi tiếng. Cô ấy và nhóm CNBC của mình làm rất tốt việc truyền tải các cuộc họp của chúng tôi ra toàn thế giới cũng như lưu trữ nhiều tài liệu liên quan đến Berkshire. Hãy dành lời khen cho Steve Burke, giám đốc của chúng tôi, người đã đề xuất ý tưởng lưu trữ này.
Năm nay, chúng tôi sẽ không chiếu phim mà thay vào đó sẽ bắt đầu sớm hơn vào lúc 8 giờ sáng. Tôi sẽ phát biểu một vài lời mở đầu, sau đó chúng ta sẽ ngay lập tức bước vào phần Hỏi & Đáp, luân phiên giữa Becky và khán giả. Greg và Ajit sẽ cùng tôi trả lời câu hỏi, và chúng ta sẽ có một khoảng nghỉ 30 phút vào lúc 10:30 sáng. Khi trở lại vào lúc 11 giờ, chỉ còn Greg cùng tôi trên sân khấu. Chúng ta sẽ kết thúc vào 1 giờ chiều, nhưng khu vực triển lãm vẫn mở cửa đến 4 giờ chiều. Bạn có thể tìm thấy toàn bộ lịch trình cuối tuần trên trang 16. Đặc biệt lưu ý về cuộc chạy Brooks vào sáng Chủ nhật – tôi sẽ ngủ!
Chị gái tôi, Bertie – người mà tôi đã viết về năm ngoái – sẽ tham dự cuộc họp cùng với hai cô con gái của bà ấy, cả hai đều rất xinh đẹp. Mọi người đều đồng ý rằng gen tạo nên kết quả rực rỡ này chỉ chảy xuống theo dòng nữ trong gia đình. (Buồn thật.) Bertie năm nay 91 tuổi và chúng tôi thường xuyên nói chuyện vào Chủ nhật bằng điện thoại kiểu cũ. Chúng tôi bàn về những niềm vui của tuổi già và thảo luận những chủ đề hấp dẫn như lợi ích của các loại gậy chống.
Trong trường hợp của tôi, gậy chỉ có tác dụng giúp tôi không bị ngã. Nhưng Bertie thì thường xuyên "chơi trội" khi khẳng định rằng nó còn mang lại lợi ích khác: Khi phụ nữ dùng gậy, đàn ông sẽ ngừng "tán tỉnh" họ. Bà ấy giải thích rằng cái tôi của đàn ông quá lớn, và những bà lão chống gậy đơn giản không phải là đối tượng thích hợp. Hiện tại, tôi chưa có dữ liệu để phản bác lại quan điểm này, nhưng tôi có nghi ngờ.
Tại cuộc họp, tôi không nhìn thấy rõ từ sân khấu, vì vậy tôi mong những người tham dự giúp tôi theo dõi Bertie. Hãy báo cho tôi biết nếu cây gậy thực sự phát huy tác dụng. Cá nhân tôi đặt cược rằng bà ấy sẽ được nhiều quý ông vây quanh. Với những người ở độ tuổi nhất định, cảnh tượng này sẽ gợi nhớ đến hình ảnh Scarlett O’Hara và dàn vệ tinh nam giới trong Cuốn theo chiều gió.
Ban giám đốc Berkshire và tôi rất vui mừng khi được chào đón bạn đến Omaha, và tôi dự đoán bạn sẽ có khoảng thời gian tuyệt vời cũng như có thêm những người bạn mới.
Ngày 22 tháng 2 năm 2025
Warren E. Buffett
Chủ tịch Hội đồng Quản trị
Hiệu suất của Berkshire so với S&P 500
Tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng năm
| Năm | Giá trị cổ phiếu Berkshire (%) | S&P 500 (bao gồm cổ tức) (%) |
|---|---|---|
| 1965 | 49.5 | 10.0 |
| 1966 | -3.4 | -11.7 |
| 1967 | 13.3 | 30.9 |
| 1968 | 77.8 | 11.0 |
| 1969 | 19.4 | -8.4 |
| 1970 | -4.6 | 3.9 |
| 1971 | 80.5 | 14.6 |
| 1972 | 8.1 | 18.9 |
| 1973 | -2.5 | -14.8 |
| 1974 | -48.7 | -26.4 |
| 1975 | 2.5 | 37.2 |
| 1976 | 129.3 | 23.6 |
| 1977 | 46.8 | -7.4 |
| 1978 | 14.5 | 6.4 |
| 1979 | 102.5 | 18.2 |
| 1980 | 32.8 | 32.3 |
| 1981 | 31.8 | -5.0 |
| 1982 | 38.4 | 21.4 |
| 1983 | 69.0 | 22.4 |
| 1984 | -2.7 | 6.1 |
| 1985 | 93.7 | 31.6 |
| 1986 | 14.2 | 18.6 |
| 1987 | 4.6 | 5.1 |
| 1988 | 59.3 | 16.6 |
| 1989 | 84.6 | 31.7 |
| 1990 | -23.1 | -3.1 |
| 1991 | 35.6 | 30.5 |
| 1992 | 29.8 | 7.6 |
| 1993 | 38.9 | 10.1 |
| 1994 | 25.0 | 1.3 |
| 1995 | 57.4 | 37.6 |
| 1996 | 6.2 | 23.0 |
| 1997 | 34.9 | 33.4 |
| 1998 | 52.2 | 28.6 |
| 1999 | -19.9 | 21.0 |
| 2000 | 26.6 | -9.1 |
| 2001 | 6.5 | -11.9 |
| 2002 | -3.8 | -22.1 |
| 2003 | 15.8 | 28.7 |
| 2004 | 4.3 | 10.9 |
| 2005 | 0.8 | 4.9 |
| 2006 | 24.1 | 15.8 |
| 2007 | 28.7 | 5.5 |
| 2008 | -31.8 | -37.0 |
| 2009 | 2.7 | 26.5 |
| 2010 | 21.4 | 15.1 |
| 2011 | -4.7 | 2.1 |
| 2012 | 16.8 | 16.0 |
| 2013 | 32.7 | 32.4 |
| 2014 | 27.0 | 13.7 |
| 2015 | -12.5 | 1.4 |
| 2016 | 23.4 | 12.0 |
| 2017 | 21.9 | 21.8 |
| 2018 | 2.8 | -4.4 |
| 2019 | 11.0 | 31.5 |
| 2020 | 2.4 | 18.4 |
| 2021 | 29.6 | 28.7 |
| 2022 | 4.0 | -18.1 |
| 2023 | 15.8 | 26.3 |
| 2024 | 25.5 | 25.0 |
Tăng trưởng trung bình hàng năm (1965-2024)
- Berkshire Hathaway: 19.9%
- S&P 500: 10.4%
Tổng mức tăng (1964-2024)
- Berkshire Hathaway: 5,502,284%
- S&P 500: 39,054%